中國是占全球GDP 18%的第二大經濟體、最大的製造業生產國，也是最大的共產主義體系國家。中國經濟若出現問題，不只會影響中國內部政治安定和14億人口的生計，也會影響全球經濟成長與產業供應，甚至是全世界的和平穩定。

一，中國經濟問題的根源

（一）習近平已認知到中國經濟確實存在問題

中共總書記習近平於2024年7月26日與黨外人士座談時，坦承當前中國「經濟發展遇到一些困難和問題，是發展中、轉型中的問題」，但他強調經過努力是「完全可以克服的」，要堅定發展信心，用「實實在在的高質量發展成效」唱響「中國經濟光明論」。

中國經濟的問題究竟只是「發展中、轉型中的問題」，還是中長期結構的問題，值得探討。2024年3月初，華爾街日報提出中國經濟存在八大痛點，包括一，經濟成長：放緩；二，房地產：成長引擎熄火；三，消費者信心：萎靡不振；四，消費者價格：通縮之國；五，債務：強弩之末；六，人口：勞動者數量減少；七，外國投資：撤離；八，貿易：壁壘提高。

這些痛點確實是當前中國面臨的中長期結構問題，彼此之間甚至「習習」相關。

（二）習近平對實體經濟的偏執

基本上，當前中國經濟問題的根源可歸納為兩點，一是習近平認為生產才是王道，才是實際看得到、能抓在手上的東西，其他都是虛的，特別是平台經濟的很多服務消費（如線上遊戲）與房地產的狂漲，對於民眾的生活、居住品質沒有任何改變。這是相當偏執的想法。

習近平在2020年10月31日的《求是》發表文章，強調：「實體經濟是基礎，各種製造業不能丟。」後來持續性的大量補貼造成各種製造業產能過剩；即使他後來提出的「新質生產力」，也只是將產能過剩由成熟製造產品擴及至新興製造產品而已，對全球可說是由「中國衝擊1.0」變成「中國衝擊2.0」，最後的結果就是中國企業「內捲式惡性競爭」擴及全世界，進而提高全球對中國的貿易壁壘。

二則是習近平以打房、打平台經濟的作法討好民眾，以提高其連任的正當性。2016年底他宣示「房子是用來住的、不是用來炒的」! 但之後中國房價不為所動，仍持續創新高。2020年中國政府受不了，終於針對房地產企業債務風險提出「三條紅線」監管要求。

「三條紅線」意圖遏制業者舉債擴張的金融風險，但也導致了大量房地產企業財務困難、乃至於破產。此外，習近平對內訴求均富、公平，因此打壓虛擬經濟、導正青少年風氣，為的也是強化實體產業，讓技術升級不外求。結果電商、明星、補教、遊戲等約值台幣26兆元的新經濟也一起被打下去！

同時，習近平的「中國式現代化」能否成功，各界有很大的疑慮。在計劃經濟的宏觀調控與市場經濟的微觀效率之間，中國試圖結合兩者優勢，這必須在政府集中決策和個體分散決策間找到平衡，也就是在效率和公平之間尋求協調，以中國當前經濟的內外氛圍而言，有很大的困難。簡言之，中國若不改變體制，同時以公平競爭的身分融入國際社會，恐怕難以達成中國式現代化的目標。

二、中國經濟的八大痛點

（一）經濟成長─放緩

2012年習近平從胡錦濤手中接下的是一個十年平均成長率約10%、生氣勃勃的經濟體。在胡錦濤十年任期內，中國GDP先後超越德國、日本，躍升為全球第二的經濟大國。習近平上任後，全球看到的是中國經濟明顯進入了下行趨勢，其十年平均經濟成長率僅有6%，主因是消費、投資與出口趨緩。

IHS Markit預測中國短期（1-3年）經濟成長率將為4%-5%，中期（5-10年）將降為3%-4%。事實上，經濟成長趨緩原也無可厚非，畢竟歷史上就從來沒有哪一個大型經濟體能長時間維持高速成長。問題是當前中國人均GDP僅達1萬3千美元，如果依此趨勢，IHIS Markit預估中國在2030年才會達到人均2萬美元的水準，這只相當於美國在1960年的人均GDP，令人擔心中國將提早落入中低所得成長陷阱。

（二）房地產─成長引擎熄火

中國房地產開發投資額占固定資產投資比重約20％，是內需動能的重要支撐。觀察過往每一次中國房市的循環可以發現，在價格上漲的同時，是伴隨著政府調控放鬆、人行的寬鬆貨幣政策，而在下跌時，則為政府調控收緊、人行的緊縮貨幣政策。因此政府政策、人行貨幣政策是判斷整體中國房價走勢的關鍵。

2020年「三條紅線」政策導致大量房地產企業財務困難，地方政府土地財政難以為繼，引發企業破產潮、公務員降薪潮和購屋者的停貸潮。而中國房地產開發業綜合景氣指數也由2021年的101.43急速下降至2025年3月的91.86歷史新低，8月雖小幅增加至93.05，但仍持續低於100的景氣臨界值。

（三）消費者信心─萎靡不振

消費者信心指數是衡量民眾對經濟前景和個人財務狀況樂觀或悲觀的指標。根據中國國家統計局統計，中國消費者信心指數從2021年2月的127歷史新高，快速下降至2022年11月的85.5歷史新低。最新情況則是載浮載沈，2025年8月也只慢慢升到89.2。

中國居民資產配置有七成在房地產，且多數仍傾向持有更多房地產，因此房價波動容易在中國產生財富效果。當房價上漲時，持屋居民受惠資產價值上升，消費信心也會隨之上升，消費動能增加；反之，當房價下跌時，持屋居民的資產價值下滑，消費信心及動能也會隨之減弱。

根據歷史經驗，房價通常會領先消費者信心約 6至12 個月，以目前中國房地產價格仍在下跌階段而言，未來 6至12 個月中國民眾消費者信心指數有可能再次創下新低。（參考：中國金融困局》當銀行資產膨脹遇上房市崩盤） 

（四）消費者價格─邁向通縮之國？

1990年代，全球通縮之國指的是日本，但現在的中國似乎也有如此現象。中國國家統計局的最新資料顯示，2025年9月消費者物價指數（CPI）年減0.3%，連續兩個月負成長，內部需求不振、民眾信心不足，通貨緊縮疑慮持續蔓延。同時，9月中國生產者物價指數（PPI）較去年同期下滑2.3%。中國PPI年增率從2022年10月以來，連續36個月負成長。這除了顯示中國製造業利潤持續被內捲壓縮外，未來是否持續傳遞到CPI，使得中國物價持續下滑，值得注意。

從貨幣面來看，2018年第三季，中國一般貸款加權利率為6.19%、住房貸款加權利率達5.72%；至2025年第二季，兩者已經分別大幅下降至3.69%與3.06%；2018年2月，中國大型與小型金融機構法定存款準備分別為17%與15%，至2025年9月，兩者已經分別大幅下降至9%與6%。對照中國經濟的表現，這代表過去幾年中國如此寬鬆的貨幣政策效果相當有限。

即使有人認為中國目前尚未陷入「流動性陷阱」，但若中國在2024年9月推出刺激經濟的17項寬鬆貨幣政策長期失效，就須留意是否真的發生流動性陷阱。流動性陷阱是指當貨幣政策完全無法刺激經濟，無論降低利率或增加貨幣供給量都沒有作用。典型的流動性陷阱在大眾預期經濟不景氣時出現，使持有流動資產的人不願意投資。簡單來說，即一國內部的經濟個體選擇「躺平」，這不就是當前中國民眾與企業的情況嗎？（參考：12張圖表一次看懂》中國消費會走向長期衰退？）

（五）債務─強弩之末

中國財長藍佛安近日公開透露，截至2024年底，中國政府債務總額已接近百兆元人民幣，達92.6兆元人民幣（以下同），但他仍稱政府債務比率保持合理（占當年中國GDP的68.7%），風險可控，且財政政策空間充足。事實真是如此嗎？

在這92.6兆元的債務中，中央政府債務為34.6兆元，地方政府法定債務47.5兆元，地方政府隱性債務為10.5兆元。但事實上，中國財政部可能低估地方政府的潛在債務。北京清華大學中國經濟思想與實踐研究院（ACCEPT）2025年7月發布的報告就指出，中國財政部已確定截至2023年年底，地方政府隱性債務總額已經高達14.3兆元，而且仍有數十兆元的地方債務未被中國財政部認定為政府債務。這些債務的持有者包括國有企業、地方政府融資平台，或以其他形式存在，因此仍然是中國債務中最大的定時炸彈。

如果以2024年中國財政收入情況來看，全國財政收入為23.4兆元，其中中央政府10.1兆元、地方政府13.3兆元。中國中央政府的主要收入來自地方政府上繳稅收，再透過財政轉移支付方式，將資金重新分配給貧困地區。2024年中央政府向地方政府轉移支付總額達10.2兆元，但中央政府財政收入僅10.1兆元，意味著中央政府將所有收入全部下撥地方後，仍需倒貼約1000億元，導致中央政府運作資金嚴重短缺。

中國中央政府每年需支出4.5兆元至5兆元用於國防、教育、外交等各種支出，但因收入全部用於轉移支付，這些支出完全依賴借債維持。簡言之，中國中央政府花的每一分錢都是借來的，這種情況對一個國家的中長期財政紀律而言相當嚴重，也顯示中國的財政體系可能已瀕臨崩潰邊緣。

同時，中國國家資產負債表研究中心的資料顯示：如果加計中國家庭部門與非金融產業的債務，則實體經濟的債務占中國GDP比重高達290.9%。更甚者，該研究中心的資料亦指出，2018年中國金融部門的資產占GDP比重為59.4%，而負債占GDP的比重竟然高達59.7%；自此之後，每年中國金融部門的資產就持續低於負債，代表自2018年以後中國金融部門的淨值持續為負。2024年中國金融部門資產與負債占GDP的比重分別為51.2%與70.2%，差距持續擴大。

這些數據嚴肅地指出，當前中國不只政府財政可能崩潰，民間實體經濟與金融體系亦可能出現即將破產或已經破產的態勢。

（六）人口─勞動者數量減少

中國勞動人口比重於2010年開始反轉下降。中國政府也意識到一胎化政策帶來的人口結構問題，於2016年全面開放二胎，2021年批准三胎。即使政策放寬，但在大環境不佳的情況下，中國人口成長率仍由1963年的3.29%最高值逐年下降，2021年正式進入負成長。根據聯合國預估，未來十年（2024-2034年）中國勞動力將大減4200萬人，這不只降低中國的生產能力，同時也會大幅降低需求。（參考：中國一胎化政策後遺症》「未富先老」恐使經濟成長模式「未老先衰」）

（七）外國投資─撤離、民企投資減少

不只中國人民失去希望，連外資也對中國失去信心。根據中國國家外匯管理局資料，2022年中國的外商直接投資（FDI）金額達歷史新高，達1.2兆人民幣，成長7%；2023年降為1.1兆，衰退8%；2024年更是大幅減少27%，只有人民幣8262億元。2024年中國FDI淨流出規模達到了創紀錄的1684億美元，創1990年有統計以來最高值。同時，外商對中國的直接投資淨額僅為45億美元，為1992年以來最低水平。

當前中國的固定資產投資均是靠國有企業在支撐，民企的投資（包括外資）成長率不僅出現下降趨勢，甚至已經轉為負成長。

2024年，中國的固定資產投資成長率達3.2%，也是經濟成長率5%的重要貢獻者。然而，2025年上半年經濟成長率達5.3%，但上半年固定資產投資成長率僅達2.8%，對中國經濟成長貢獻度遠不如2024年。

除了房地產的投資持續衰退外，企業的固定資產投資也發生微妙變化。以民企固定資產投資而言，2025年1-2月累積成長率為0，1-4月為0.2%、但1-7月為-1.5%，這表示自4月起，中國民企的固定資產投資較去年均呈現衰退，而且幅度有擴大的情況。

中國4月已經通過「民營企業促進法」，由前述數據看來，不知是否對當前的低迷民企投資無法產生刺激作用，或者民間仍需一點觀望時間以決定是否在當前的環境下增加投資。

國企固定資產投資似乎也出現如民企般的逐月減少。如果減速不變，2025年整年國企固定資產投資有可能出現零成長，甚至小幅衰退。

如果中國的國企投資步入衰退，短期對整體經濟確實將有隱憂，但就中長期而言，降低無效率的國企投資，同時提升較有效率的民企投資，對中國的經濟反而有利。

此外，以一個14億人口的全球第二大經濟體而言，大力刺激消費使其占比超過投資，是中國必須要儘速進行的工作，如此中國經濟方能有機會擺脫當前1萬3千美元的中低所得成長陷阱。

（八）貿易─傾銷使他國提高對中貿易壁壘

中國政府長期以來不公平補貼製造業，使不少產品得以低價傾銷全球，引發各國抵制。根據統計，中國每年投入工業的補貼資金直逼GDP的5%，比重是第2大投入國韓國的6倍。加上中國當局還提供低利貸款、減稅、廉價土地等補助，讓各國望塵莫及。

此外，中國企業還能獲得強而有力的國家支持。除了從國營銀行獲得低利貸款，還可獲得大量稅收減免，並從地方政府獲得廉價土地建廠，從國企獲得廉價鋼材、能源，甚至能從官方背景的投資基金，取得巨額股權融資甚至註銷貸款。這些都引發全球愈發強烈的抵制浪潮，設置的貿易壁壘正不斷增加，但中國認為補貼自己國家的企業是理所當然。

面對中國低價傾銷的衝擊，美國政府在2024年5月起對中國鋼鐵和鋁、半導體、電動車、電池、關鍵礦物、太陽能電池、船舶等關鍵領域產品課徵新關稅，歐盟執委會與加拿大亦於2024年8月跟進制裁中國。然而，時至今日中國出口量仍然持續擴張，同時出口價格大幅下跌。2025年上半年中國對歐盟與東協出口持續成長，而對美國的出口則是急遽萎縮。

三、各界對中國經濟問題的建議

（一）中國經濟結構性問題，必須大破大立一次解決

中國當前最重要的結構性問題就是房地產。房地產泡沫後又衍生出消費信心不足的結構性問題。因此外界普遍認為，中國如果能夠大破大立一次性解決房地產問題，中國的經濟問題，至少需求面的問題大致可以解決。

《彭博》（Bloomberg）2024年8月的報導指出，國際貨幣基金（IMF）年度報告建議中國政府應採用「一次性方案」來完成並交付預售屋，或賠償購房者。IMF預估，該「一次性方案」進行4年的成本約占中國生產總值（GDP）的5.5%，以中國去年GDP計算，該成本高達1兆美元。但此建議被中國拒絕，理由是「防止道德風險」。

中國房地產領頭企業，繼恆大、碧桂園之後，最大的萬科集團似乎也將出事，若情況持續惡化，中國政府恐怕最終仍不得不改變做法，增加對房地產市場的政策支持。IMF研判，中國不願大力救房市的部分原因，可能是中國領導人強烈致力於將經濟成長重心從房地產轉移到科技和製造業。

（二）習近平須改變「欲民間自主發展，又怕凌駕黨意志」的堅持 

《日本經濟新聞》編輯委員土谷英夫在2024年2月撰寫「中國『失落的2030年』：習經濟的重大失誤」一文提及，曾任世界銀行總裁的佐利克（Robert Zoellick）回顧自己任內曾與時任國家副主席的習近平會談，「當我向習提問：您的經濟優先事項為何？他回答：8660萬名共產黨員」。

由此可知，當時的習近平首要目標在於強化共產黨，而非重視中國經濟。黨高於經濟，但經濟是經世濟民，是人民所欲。

事實上，佐立克任內發布世銀「2030年的中國」報告，對中國提出六項戰略建議，以「避開中等收入國的陷阱，建立現代、和諧、有創造力的高收入社會」。這六項建議包括：完成朝向市場經濟的轉型；加速開放式創新；轉向注重環保的綠色成長；建立平等的社會保障制度；永續的財政制度；追求與國際經濟的互利雙贏。

如果習近平過去十年能將此六項戰略好好落實，特別是第六項的追求與國際經濟互利雙贏，則中國經濟與中國人民的生活絕對不會如當前困境。

根據2025年8月《新華社》報導，習近平就中國網民對中共第十五個五年規劃提出的意見作出指示，他強調民眾建言具參考價值，要求有關部門「認真研究吸納」，體現規劃工作的「開門編制」與「民主參與」原則。

我們不知習近平是否已改變當年「黨重於經濟」的想法，但由習近平前述指示，讓中國網友透過公開徵求意見平台，圍繞教育、醫療、就業、創新、低碳轉型與城鄉均衡發展等議題提出大量建議，顯示他或許希望中國下一個五年規劃能充分反映人民對未來五年美好生活的期待。人民要的不多，跟大多數國家人民一樣，簡單來說就是安居樂業，習主席是否認知到他應做的改變？