近年來，「還富於民」成為政府施政的重要口號。每當政府稅收超出預期，社會便開始討論是否應該發放現金、減稅或提供各項補助。然而，無論是普發現金或一次性的補貼，都只能短暫增加消費，無法真正改變國家的財富結構，更無法讓人民持續分享經濟成長的成果。

如果我們真正希望建立一個更公平、更具韌性的資本社會，或許應該重新思考另一個命題：「藏產於民」。

藏產於民 建立更具韌性資本社會

所謂「藏產於民」，並不是將國有資產出售，而是讓人民透過資本市場，共同持有國家優質資產，分享其長期且穩定的收益。這是從「一次性的財富分配」轉變為「永久性的財富共享」，也是普惠金融更高層次的實踐。

台灣家庭金融資產、壽險資金、退休基金及各類機構投資人的資產規模，加總早已是以百兆元計的天文數字。然而，這些龐大的長期資金，卻有相當高的比例投入海外股票、海外債券及境外基金；另一方面，政府卻仍須為能源轉型、AI基礎建設、資料中心、智慧物流、社會住宅、交通建設及淨零轉型等重大投資尋找財源。

簡單來說：台灣民間有鉅額、過剩的資金，政府有建設需求，但兩者之間卻缺乏有效的連結。這不是資金不足，而是資本配置的錯配。

金管會2024年起推動的「亞洲資產管理中心」，目前還停留在增加資產管理規模（AUM）、吸引境外基金或擴大ETF市場的階段，這些目標當然重要，但主要國家的資產管理中心，不僅管理既有資產，更重要的是能夠創造新的投資資產，把國家的實體建設轉化為人民可以長期投資的金融商品，使資本市場不再只是交易市場，而能成為支持國家發展的重要引擎。

許多成熟國家早已走在前面，新加坡發展不動產投資信託（REITs）及商業信託（Business Trust），成功將商業不動產、物流中心、基礎建設等成熟資產轉化為全民，甚至全球投資人可以參與的投資標的；澳洲透過資產循環（Asset Recycling）政策，將成熟的收費公路、港口及公共設施出租或出售，導入民間長期資本，再把所獲資金投入下一波基礎建設；加拿大退休基金更直接成為全球最大的基礎建設投資者之一。

這些國家的共同特色，在於政府保留公共治理權與政策主導權，但將成熟資產所創造的收益，透過資本市場分享給人民及長期投資人，形成政府、投資人與社會三贏的局面。

人民成為國家發展成果的共同擁有者

台灣其實擁有許多足以媲美國際的「Trophy Assets」，台北101、高鐵、桃園國際機場商業設施、港口物流園區、捷運聯合開發、智慧物流中心、資料中心、再生能源設施、政府辦公大樓，甚至未來的AI算力中心，都是具有長期、穩定、抗通膨現金流的優質資產，也是全球退休基金、保險公司及主權基金最偏好的配置標的。

可惜的是，除了少數機構投資人外，大多數國人只是這些寶貴台灣公共資產的「付費客戶」，沒有機會分享這些資產所創造的收益。

以台北101為例，它不只是台灣最具代表性的地標，更是台灣經濟實力與國際形象的象徵。多年來，我們引以為傲，卻只能遠遠欣賞。如果有一天，人民能透過一檔國家級資產基金，持有台北101的一部分，分享辦公室租金、商場租金、觀景台收入及商業經營所帶來的收益，那麼台北101便不再只是少數股東擁有的商業大樓，而是真正屬於全民共同參與的國家資產。未來，當孩子問起「台北101是誰的？」時，我們期待答案不只是某家公司，而是「我們家也有一小部分」。這不只是金融創新，更是最好的公民教育，因為它讓人民真正成為國家發展成果的共同擁有者。

當然，這並不意味著出售國有資產，也不是民營化。制度設計應是保留國家的所有權、管理權與重大決策權，僅將成熟且穩定的收益權透過REITs、基礎建設信託（Infrastructure Trust）或其他創新的投資工具，開放全民及長期資金參與。政府獲得的是資本循環的能力，讓寶貴的政府資金能夠加速流動、創造更高的收益，人民獲得的是穩定的長期收益，而整個國家則獲得源源不絕的新建設資金。這也是國際上愈來愈成熟的Capital Recycling（資本循環）模式。

更重要的是，台灣未來應建立完整的「先PE、後REITs」發展機制。由PE（私募股權基金）投入智慧物流、綠色能源、資料中心、社會住宅等新興基礎建設，承擔開發期間的風險；待資產成熟、現金流穩定後，再透過REITs或Infrastructure Trust讓全民接手、長期持有，私募基金則回收資金，投入下一批國家建設。如此形成一個不斷創造資產、釋放資產、再創造資產的正向循環，使資本市場真正成為支持實體經濟發展的重要力量，而不只是二級市場的交易平台。

打造亞洲資產管理中心不能只是銷售別人的資產，更要創造屬於台灣自己的世界級投資商品。我們需要的，不只是更多ETF，而是一個能夠匯集台北101、高鐵、桃園機場商業設施、港口物流、綠色能源、資料中心及其他國家級成熟資產的「台灣國家資本基金（Taiwan National Capital Fund）」或「Taiwan Trophy Assets Fund」，讓全民、退休基金、保險公司與國際投資人，共同投資台灣、共同分享台灣長期發展所帶來的成果。

ETF改變了台灣人民投資股票的方式，而下一個十年，則應該思考如何改變人民投資國家的方式。亞洲資產管理中心真正的競爭力，不在於誰管理最多的基金，也不在於誰擁有最大的資產管理規模，而在於誰能把國家的優質資產轉化為全民共同持有、共同分享的財富。

當人民不只是納稅人，而是國家資產的共同股東；當資本市場不只是交易市場，而是國家建設的資金平台；當資產管理不只是追求投資報酬，而是源源不絕創造新世代最先進的實體資產，永續享受長期價值，「藏產於民」便不再只是一個口號，而是台灣邁向亞洲資產管理中心最具前瞻性的國家戰略。